Cómo le pega a Uruguay la suba de tasas de la Fed y su mensaje para 2019

Cómo le pega a Uruguay la suba de tasas de la Fed y su mensaje para 2019

La presión para que el dólar siga subiendo en 2019 podría ser menor que este año, y el costo de financiar el déficit no sería un gran problema

Hasta hace dos o tres meses atrás, el 2019 se planteaba como año desafiante para  la economía uruguaya. Sin embargo, variables internacionales ajenas a la voluntad  del  país  dieron  un  giro  y  ahora  el  panorama  luce  un  poco  más  benigno.  Uno  de  esos  cambios  se  dio  en  las  señales  que  comenzó  a  enviar  la  Reserva  Federal (Fed) de EEUU sobre su política de alzas de interés a futuro.

Si bien este miércoles subió por cuarta  vez en el año las tasas de interés en 0,25  puntos  a un  rango  de 2,25% y  2,5% - en  línea  con  lo  esperado  por  la  mayoría  del  mercado  y  los  analistas, - puso  un  freno  a  ese  ritmo  de  incrementos  a  futuro  producto  de  nubarrones  en  varios  frentes  que  pueden  transformarse  en  una  amenaza  para  la  tasa  potencial  de  crecimiento  de  la  principal  economía  mundial.  Los  nuevos  pronósticos  económicos  publicados  este  miércoles  mostraron  que  los funcionarios  de  la  Fed  esperan  dos  alzas  de  tasas  el  próximo  año,  una  baja respecto de las tres preveían en septiembre.

―Hay menos tensión sobre el fortalecimiento del dólar a futuro y quizás el escenario  financiero para  Uruguay  sea  un  poco más benevolente  del  que  podíamos esperar  dos  o  tres  meses  atrás‖,  dijo  a  El  Observador  el  economista  de  CPA  Ferrere Germán Deagosto.

De  hecho,  en  las  últimas  semanas el  Banco  Central  (BCU)  debió  tener  un  activa  participación con compras abultadas en el mercado spot para evitar que el tipo de  cambio  cayera  por  debajo  de  $  32  en  el  segmento  mayorista.  En  lo  que  va  diciembre,  la  autoridad  monetaria  adquirió  US$  126,4  millones,  una  señal  de  que  no  está  cómodo  con  la  apreciación  del  peso  uruguayo  por  su  impacto  sobre  la  competitividad  de  los  sectores  exportadores.  Esto  pese  a  que  en  el  acumulado  anual la divisa estadounidense acumula una apreciación del 12%.

Precisamente, para Matilde Morales de PwC, ese fotalecimeinto ―más gradual‖ del  dólar  para 2019  en  Uruguay  puede  llevar  a que  el  consumo de bienes  y  servicios  importados ―no se resienta tanto‖. La experta dijo que para 2019 su proyección es de un cierre del tipo de cambio a $ 33,70, esto es un 4% por encima del proyectado para fines de este año.

Por otro lado, Morales indicó que el otro aspecto a monitorear es qué puede pasar con  la  región  y  con  la  demanda  que  reciben  los  títulos  de  deuda  en  pesos  que emite el Ministerio de Economía para financiar un déficit fiscal que hoy ronda el 4% del  PIB.  ―En  el  último  tiempo  la  demanda  por  esos  papeles  fue  importante, recordó.

Deagosto  añadió  que  el  mensaje  que  transmitió  la  Fed  a  futuro  para  el  costo  del  financiamiento  puede  implicar  un  alivio,  además  de  que  la  retirada  del  flujo  de capitales de los países emergentes sería más gradual.

Empero, el socio Cibils Soto Consultores, Marcos Soto, se mostró preocupado por  el impacto que podría traer aparejado que distintos portafolios opten por cambiar su  estrategia y emprendan su retirada hacia las economías centrales. ―Eso a Uruguay no  lo  favorece,  y  menos  en  la  situación  fiscal  en  la  que  se  encuentra‖,  alertó.  Asimismo, el experto hizo foco sobre la marcha de la economía de EEUU porque la política  de  estímulos  fiscales  de  Trump  parece  no  dar  el  resultado  esperado  y la guerra  comercial  ha  profundizado  el  déficit  comercial  de  esa  país  con  China,  en lugar de disminuirlo como pretendía el mandatario estadounidense. Por ese motivo consideró que pueden existir ―incentivos‖ a futuro para que el dólar no continúe fortaleciéndose porque ello perjudicaría aún más la competitividad de EEUU.

La desconfianza sobre la Fed

El director de Vixion Conslutores, Aldo Lema, consideró que la decisión de la Fed  tendrá un impacto ―muy acotado‖ sobre la economía uruguaya ya que no cambia  mayormente las perspectivas, al tiempo que descartó un impacto significativo sobre el  costo  del  financiamiento  porque  las  tasas  largas  de  interés  de  EEUU  reciben efectos contrapuestos.

―En el tramo corto seguiría subiendo si la Fed confirma sus señales, aunque  algo menos  de  lo  que  había  sugerido  previamente.  En  la  parte  larga,  la  tasas  de  los bonos  del  Tesoro  (tasas  base)  podrían  caer  por  la  menor  tasa  neutral,  pero  los spreads soberanos podrían retomar alzas‖, explicó.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense bajaron a un mínimos de  más  de  ocho  meses  este  miércoles,  luego  de  que  la  Reserva  Federal  bajó  sus previsiones de alzas de tasas de interés para el próximo año y el presidente de la Fed Jerome Powell  dijo que la reducción de su balance está en piloto automático. El rendimiento de la nota a 10 años bajó a 2,75% tras la decisión de la Fed, su nivel más  bajo  desde  el  4  de  abril.  Los  retornos  han  caído  desde  el  máximo  de  siete años de un 3,26% del 9 de octubre. En tanto, los rendimientos de las notas a dos años -que son los más sensibles a las alzas de las tasas de interés -, bajaron a un 2,62%, desde alrededor del 2,66% antes de la declaración de la Fed. El diferencial de  rendimiento  entre  las  notas  a  dos  y  10  años  retrocedió  a  13  puntos  básicos desde 16 puntos básicos.

"Es  una  decepción  para  los  inversores,  que  esperaban  algo  más  cauto  de  lo  que  acabó siendo. Mucha gente pensaba que tenía que cambiar el lenguaje", dijo David Joy, estratega jefe de mercados de Ameriprise Financial.   

A juicio de Lema, el mercado interpreta que la Fed ―está subestimando‖ el deterioro de  la  economía  y  está  señalando  que  será  más  restrictivo  de  lo  que  se  requiere. ―Por eso la curva (entre largo y corto plazo de los bonos Tesoro de EEUU) se sigue aplanado.

El mercado no le cree‖, afirmó.

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